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博道基金張迎軍:大類資產配置給權益市場帶來長線資金,要敢于把握優質成長股在調整中的機會

2022-02-06 13:43:04來源:證券市場紅周刊




步入2022年,市場經歷了階段性調整,背后有諸多原因,但筆者認為,都并非影響市場的決定性因素。那么,在一個長周期視角下,影響股票市場最為重要的宏觀變量是什么?筆者從業22年,在實踐中對此也有一些思考,借《紅周刊》春節寄語的機會與投資人分享探討。

在筆者看來,大類資產配置才是決定市場最為重要的宏觀變量。自2019年開始,我國A股市場開始進入一個新的向上的循環周期,背后最大的推動力就是來自于大類資產配置,而且這種趨勢仍在延續。

以美股為例,自2009年之后步入長達十幾年的牛市,即使受到新冠疫情沖擊,2020年美國經濟衰退,交出二戰后最差成績單的背景下,為什么依然能延續牛市?筆者總結為三點:第一,在大類資產配置中股票類資產成為重要選擇;第二,長期的低利率環境;第三,具有全球競爭力的優秀公司出現。

首先,大類資產配置向權益資產轉移會帶來長線資金,這是與流動性推動行情的重要區別所在。過去長周期里,A股市場牛短熊長最重要的原因之一就是市場缺乏長線資金。其次,大類資產配置既是增量資金的配置也是存量資產的再配置,而貨幣政策更多聚焦于增量資金。第三,雖然大類資產配置的理想目標是優中選優,客觀現實中,多數市場環境是次中選優,這也部分解釋了為什么在經濟不是很好的情況下股票市場依然能有不錯的表現。

照此分析思路,筆者認為自2019年開始,我國A股市場開始進入一個新的向上循環周期,背后最大的推動力就是來自于大類資產配置,同時,上述的第二和第三個條件也正在具備。

展望2022年,大類資產配置向A股轉移的趨勢仍將延續,只不過,相較于過去3年,2022年流入A股的速度將會減弱。

一方面,美聯儲提前進入加息周期影響境外資金的境內配置。另一方面,2021年下半年以來,國內公募基金盈利示范效應減弱,可能影響資金入場的積極性。

但是,短期擾動不會改變長期趨勢。

當前人民幣匯率穩定,說明海外的擾動并沒有真正影響到中國經濟基本面。同時我們要相信,貨幣政策和財政政策的逆周期調節啟動后,經濟基本面會在2-3個季度出現正反饋,按照央行“把貨幣政策工具箱開大一點”的表述,后續貨幣政策還有比較大的操作空間,而股票市場通常還會提前對這種趨勢變化做出積極反應,2022年A股市場出現持續6個月以上中期調整走勢的概率較小,要敢于把握部分優質成長股調整過程中的機會。

具體而言,股價能夠長期上漲的公司一定與國家經濟增長的核心推動力高度相關,因此中長期的投資方向,第一是創新,特別是技術創新為代表的創新的方向;第二是嫁接在傳統產業上的綠色經濟,以綠色經濟為特征的泛電力周期有望替代地產周期成為未來幾年中國經濟增長投資拉動的重要著力點。光伏和新能源汽車、軍工、半導體是筆者重點關注的領域。

在長期投資的道路上,也期待與您同行,與優秀同行一起慢慢變富。祝?!都t周刊》的讀者新春安康,虎年虎虎生威!

標簽: 大類 權益 資產

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